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原标题:岱美股份:业绩符合预期,拟现金收购欧美第二大遮

浏览次数:163 时间:2019-10-01

事件1:公司发布2017年年报,2017年公司实现营业收入32.5亿元(+18.4%),实现规母净利润5.8亿元(+30.9%),公司业绩符合我们预期。

事件概述:

    事件2:公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。

    公司发布半年报:公司实现营收17.3亿元,同比增长14.5%;归母净利润3.02亿元,同比增长10.6%;扣除非经常性损益的净利润2.7亿元,同比增长0.3%;业绩符合市场预期。

    事件3:公司披露重大资产重组方案,公司拟以约1.61亿美元的对价收购欧美遮阳板大型供应商Motus Integrated Technologies 旗下汽车遮阳板相关资产和业务。

    事件评论:

    年报符合预期,遮阳板、头枕业务营收增长稳健。公司2017年实现营业收入32.5亿元,同比增长18.4%,其中遮阳板业务(营收占比55.2%)营收同比增长17.7%,头枕业务(营收占比25.1%)同比增长12.3%,新业务顶棚中央控制器营收同比增速较高,约71.6%。

    订单落地,毛利率承压,业绩符合市场预期。营收方面,受益丰富订单储备逐步落地,公司18H1实现营收17.3亿元,同比增长14.5%。其中,18Q2实现营收8.7亿元,同比增长11.7%。毛利率方面,受原材料价格上涨、人工成本增加等多方压力影响,公司18H1毛利率同比减少5.9个百分点达32.5%。其中,18Q2毛利率同比和环比分别减少10.6和8.6个百分点至28.2%。净利率方面,公司在毛利率大幅下滑情况下,18H1净利率同比仅减少0.7个百分点,其中18Q2净利率同比和环比分别增加0.1和0.3个百分点,主要得益于:1)管理费用:除去并购中介费用和股权激励成本外,管理费用同比减少;2)财务费用:受益于贷款余额减少和美元升值,获约0.2亿元财务收益;3)政府补贴:较去年同期增长0.3亿元。

    产品高端化带来综合毛利率明显提升,头枕业务毛利率提升约2.5个百分点。公司2017年规母净利率增速显著高于收入增速主要因为公司产品综合毛利率有明显提升,2017年公司产品综合毛利率约为37.1%,同比2016年的35.4%提升了1.6个百分点,其中头枕业务毛利率从2016年40.9%同比提升2.5个百分点至2017年的43.4%,毛利率增幅亮眼,我们认为头枕业务毛利率的明显提升主要受益于公司头枕产品结构高端化趋势以及头枕业务收入体量上升带来的规模效应。

    并表Motus,完善全球布局,继续优化成本结构。公司于7月正式并表Motus。收购前,公司整车厂客户主要包括通用、福特、克莱斯勒、特斯拉等美系知名车企和上汽、长安等优质国内车企。而Motus的客户主要则为劳斯莱斯、奔驰、宝马、保时捷等欧系车企和本田、斯巴鲁等日系车企。收购完成后将使公司遮阳板业务进一步完善全球布局。此外,岱美和Motus有望于原材料采购、生产加工、出口降税等多方面形成互补。

    大手笔产业协同整合,收购欧美第二大遮阳板巨头。本次交易对价预计以无现金无负债企业价值1.47亿美元为基础,加上交割时现金(最高 1400万美元)以及营运资本调整(最终交易价格将在此基础上根据交割报表再进行调整)。卖方持有的 Motus Creutzwald SAS 100%股权、 Mexico Holding B.V.100%股权及 Motus LLC 北美地区汽车遮阳板业务部分资产,前身为江森自控遮阳板业务资产。

    模式可复制性确保新业务发展与盈利能力。公司逐步掌握遮阳板产品的全球定价权,主要通过:1)自主研发打破壁垒:掌握EPP材料、印刷电路板、卡弹簧结构等150余项专利;2)自制率提升:公司实现产线、模具、核心部件等的自制。公司三大新业务有望复制遮阳板的成功路径和借助广阔的客户渠道,打开新成长空间:1)头枕:头枕单车价值约为遮阳板2倍并与遮阳板工艺和技术相似度极高,目前已逐步实现超高利润率;2)扶手+顶棚中央控制器:两者单车价值分别约为遮阳板的3倍和1倍。

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