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原标题:宝马娱乐在线:百润股份:竞争格局优化+产品力提

浏览次数:59 时间:2019-10-01

事件:公司公布2017年业绩快报,收入11.7亿元,增26.6%,归母净利1.8亿元,扭亏为盈。有别于市场的观点:

一、受益于KA渠道、电商、餐饮终端增长,17年收入保持较快增长,Q4收入大幅增长。收入增长、运营效率提升带动利润扭亏为盈。

    1、四季度增速明显加快,扭亏为盈:公司四季度收入增速加快,利润符合预期。Q4单季收入3.7亿元(+104.6%)。四季度归母净利7132万元,而前三个季度净利润分别为2052/3515/5564万元(其中二季度需要追溯调整,减少政府补助2250万元,递延至18年确认,暂不考虑税收影响)。四季度高增长除了16年同期基数较低的原因外,还由于公司吸取了去年春节旺季断货的经验,提前开始了旺季布局。但是由于经销商进货还是趋于保守,春节期间,部分区域仍有断货现象出现。

    公司2017年营收11.72亿,同比增长26.6%,主要受益于深耕KA渠道,KA终端销量大幅提升;电商业务快速发展;加强城市餐饮终端布局,在重点城市进行深度营销推广等。公司2017年归母净利润1.83亿,扭亏为盈。Q1~Q4归母净利润分别为0.21、0.41、0.56、0.66亿,实现扭亏为盈,季度利润全部为正,逐季提升。

    2、电商和夜场渠道增长较快,新品微醺系列有潜力:目前电商和夜场渠道占比各在10%左右,增速高于平均增速。经典瓶保持稳健增长,3度新品微醺系列复购率较高,占双11期间销售的50%以上,未来有望取代经典瓶的主导地位。气泡水的产品继续打磨,瓶装和灌装会推出新的SKU。18年公司将重点培育微醺系列,以及进一步加大夜场和电商渠道的投入。

    二、竞争对手减少,行业竞争格局改善,RIO锐澳作为国内预调酒龙头地位愈发稳固。2015~2016年行业的竞争加剧,市场不断洗牌,目前众多新品牌已经销声匿迹,冰锐掉队,与第一名RIO拉开差距,行业格局呈现RIO占据龙头地位。行业竞争格局改善有利于公司获取竞争对手退出后的市场份额,同时预调酒市场规模依然保持稳步增长态势,有利于公司收入端稳步增长;竞争强度降低有利于公司保持并提升毛利率水平,提升公司盈利能力。

    3、公司内部调整完毕,下半年改观明显:公司在17年主要进行了内部管理的梳理,致力于提高团队执行能力。公司在去年5月更换了销售负责人,从外部空降改为内部选拔,同时将利润中心由以区域导向改为产品导向。内部调整完毕后,Q3Q4业绩完成度显著提升。

    三、加强渠道布局,预调酒存货下降,2018年轻装上阵。2017年公司加强电商渠道、餐饮终端布局,成为公司新增长点。至2017年底,预调酒渠道库存比16年下降26%,终端销售有望回升。

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