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原标题:纳思达:“美国税改”推动2017净利超预期,静候2

浏览次数:176 时间:2019-10-01

公司原主营业务健康向上,整合利盟业绩拐点出现公司在2016年完成收购利盟之后,2017年全年营业收入纳入合并报表,导致营收同比增长显著。

纳思达发布业绩修正公告,上修业绩预期,预期2017年度盈利62,000万元至88,000万元,同比增加915%-1341%。注意到此前公司业绩指引为-5.57亿至-1.57亿元,2017年度业绩大幅上修。同时公司公告,根据第三方独立评估机构提交的对美国利盟公司的股权公允价值评估初步结果,公司收购美国利盟公司形成的商誉未发生减值,打消市场之前对于商誉减值的疑虑。

    因为利盟公司被并购后对可辨认的资产、负债按公允价值进行调整,由于增值额较大,相应地增加了报告期间的折旧、摊销、存货转销等,使得美国利盟公司调整后的净利润为较大的亏损;对于公司的业绩有所拖累。注意在剔除美国税改政策带来业绩影响因素之前,公司对于全年业绩净利润指引区间为-5.57亿至-1.57亿元,实际利润总额是-3亿,我们认为基本反映了公司经营状况正常,符合指引预期。

    美国税改政策将对公司2017年业绩产生正面积极影响,我们深入跟踪公司动态,在此前的点评中也反复强调,美国税改政策将对公司2017年业绩产生正面积极影响。如我们所预期,在公司2017年度财务报表方面,美国税改对公司确认递延所得税资产和负债的确认方面产生重大影响。大幅增厚公司公司2017年净利润水平。

    同时从经营层面上观察,FY2017H1公司亏损10亿多元,而从3季度开始,公司开始逐季实现盈利,预示着公司在经营层面上的向好和扭转已经实现。

    同时,公司也公告收购美国利盟公司形成的商誉未发生减值。我们认为,公司前三季度产生亏损的核心原因是收购利盟之后产生的相关财务费用提升,并不涉及到利盟公司经营层面发生恶化。我们看到,利盟前三季度经营一切正常,运营指标并无发生异常波动。事实也证明,公司的商誉也未曾减值,导致此前公司股价有所波动的不利因素被证伪。

    长期来看,公司作为打印机芯片耗材领域的国内龙头,收购利盟成就赛道卡位,利盟整合期的阵痛正在逐渐消散,作为有大格局的公司,公司的管理层行动力和执行力非常优秀,在拐点出现之后,预期公司也将迎来快速增长期。

    从纳思达自身的主营业务来看,打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大基于税改方案对于2017年业绩的影响,公司给出了业绩指引区间为6.2-8.8亿元,我们重新计算2017年盈利预测,预期2017-2019年EPS为0.78/1.12/1.39元,维持“买入”评级

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