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原标题:富国视点:债市在乐观中积累风险

浏览次数:80 时间:2019-12-22

  在目前时点上,研究员对股市的看法比上月变得谨慎。原因不在于经济差,而是流动性收紧的力度和速度高于预期(在我的框架中流动性一直是影响股市最根本最直接的原因)。且政府打击房价的政策,也对经济前景带来更多不确定性。目前政策最狠的两招都已经出来:二套房贷政策一刀切(后边还有加息)、额度控制信贷。因此,保持谨慎是必要的。不过,股市出现单边下跌的可能性较小,毕竟经济仍很好,缺的只是流动性。快速的下跌之后,反弹随时会发生,只是在政策放松之前,匮乏的流动性不会催生大行情。

  因此,在加息预期不断强化的上半年,特别是市场经过一轮强劲上涨之后,债券价格总体上将向价值回归,另外还要考虑宏观面、资金面和股市等因素对债市的影响;在加息预期减弱或加息之后,债券价格将会反弹,交易性机会最有可能发生在下半年央票利率企稳之后。

  (富国基金 杨贵宾)

  主持人 杜志鑫

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  今年二季度GDP和CPI将处于快速上升阶段,市场对加息的预期也最强烈,央行可能会动用加息的手段管理通胀预期,加息幅度可能为27个基点,但全年应该不会超过54个基点。

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  皮敏:近期债市上涨的因素有多方面,主要有市场资金面比较充裕、银行等机构配置需求大、股市表现疲软等。信用债1月行情呈现出“风景这边独好”的景象,这主要得益于以下四方面原因:一是信用债具有高票息、高收益率特征,使得信用债在信用利差缩窄过程中享受到了较好的回报;二是市场上其他更好的投资标的较少;三是大量资金的配置需求大;四是企业债等信用产品的供给偏小,而市场一致看好信用债,因此供需失衡明显。

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  国泰君安债券研究员 袁新钊

  近期信用债表现火爆,银行不能放信贷的资金部分流入债市,是的央票利率提高、加息预期等都未能遏制债市上涨,更显示出了流动性的重要。但是,通胀和加息预期仍压制债市上涨空间,因此近期债市涨幅过快也在积累着风险,需要开始警惕。按照我们的逻辑推理,利率产品仍需要保持警惕,信用债市场目前可能还能持有待涨。一旦政府放松信贷额度控制或者输入型通胀来临,则应控制风险。可转债市场经历暴跌之后,正在酝酿投资机会,可以开始关注。

  皮敏:加息可能并不会像前期市场预期的那样会马上兑现,更大的可能是在通胀上升到高水平且得到确认后才会启动,全年加息的次数最多2次,每次的幅度可能会徘徊在27个基点左右。

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  今年以来,A股市场连续下跌,上证指数跌破3000点,但是信用债却逆势上扬,呈现出“风景这边独好”的景象。在信用债连续上涨一个多月后,目前信用债行情是否存在透支?加息等紧缩政策预期会对未来的债市产生何种影响,未来又该如何投资信用债?本期圆桌论坛特邀业内固定收益基金经理和研究员为投资者指点迷津。

  袁新钊:在加息周期初期,债市难以出现趋势性机会。目前来看,信用债仍具有相对优势,信用利差能对利率风险起到一定的缓冲作用,尤其是部分高票息品种。我们认为信用债仍具持有价值,但不建议投资者过于激进地追加投资。今年的投资机会更多来自于跌出来的机会,比如利率产品,在政府采取进一步紧缩政策后。另外像可转债,在股市大幅调整以及事件冲击之后,也可能出现跌出来的机会。

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  经过近一个月的上涨后,目前债市的投资价值如何?是否存在过度透支?

  

  在存在加息预期的情况下,债券市场难言趋势性机会,政策的不确性将为市场提供交易性机会。债券投资总体上应以防御为主,维持短久期策略;固息优于浮息,信用产品相对优于利率产品。

  博时平衡配置基金经理 皮 敏

  嘉宾:摩根士丹利华鑫总经理助理兼金融工程部总监、

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